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千禾味业603027:2022年目标稳健短期承压后续持续向好

发布时间:2023-01-27 11:16  文章来源:新浪财经  发布者:山歌   阅读量:18309   

事件:公司披露2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润19.25/2.21/2.18亿元,同比增长+13.70%/+7.58%/+8.26%,其中21Q4实现营业收入5.7亿元,同比增长+22Q1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润4.82/0.55/0.54亿元,同比增长+0.93%/38.47%/27.12%21Q4略超预期,22Q1低于预期产品结构调整导致吨价下跌,国外市场持续发力分产品看,2021年酱油/醋收入11.82/3.22亿元,同比+12.15%/10.02%,销量同比+30.18%/13.51%,吨价同比—13.85%/—3.07%,主要是受疫情对消费力和产品结构调整的影响21Q4年酱油/醋收入342/0.91万元,同比增长+18.01%/35.03%,主要是春节提前,经销商在2021年底加大备货22Q1酱油/醋分别实现营收2.90/7900万元,同比增长—1.32%/+2.56%分地区来看,22Q1在东部/南部/中部/北部/西部地区的分布实现营收同比—8.02%/—3.09%/+12.64%/+15.72%/+0.98%除了东部和南部地区受到疫情的破坏,其他地区都经历了快速增长经销商1899家,其中中部和北部地区分别新增35/27家国外市场持续发力,北方地区传统渠道发展顺利,占比不断提升原材料成本上升令毛利承压,22Q1销售费用收缩增加净利润2021年毛利率为40.38%,同比—3.47pct,主要是由于全年采购成本大幅上升,其中酱油/醋直接物料同比分别为+25.40%/+21.17%销售/管理/财务费用率分别为+3.21/—0.25/+0.05pct,广告费用同比+123%至2.29亿元,提高了销售费用综合净利率为11.50%,高于去年同期的—0.65%22Q1实现毛利率34.98%,同比—8.37pct,主要是原材料价格持续处于高位销售/管理/财务费用率分别为—10.63/+0.03/—0.17pct,广告费用投入收缩,实现综合净利率11.46%,同比增长+3.11pct2022年目标稳健,差异化定位有助于长远发展何谦差异化定位零添加,选择小众市场寻求突破,积极调整组织架构,引入股权激励,体现了公司发展壮大的决心公司公告显示,2022年,公司计划营业收入同比增长18.5%,归母净利润同比增长9.34%,归母经常性净利润同比增长6.95%我们认为,虽然22Q2受疫情影响或仍将承压,全年原材料走势尚不明朗,但全年目标相对保守,在渠道拓展和叠加区域发展下有望顺利完成投资建议:我们预计公司2022—2024年营收分别为22.81,27.30,32.72亿元,净利润分别为3.03,3.89,4.80亿元维持买入—A的投资评级,12个月目标价22.34元,相当于2023年55倍的动态市盈率风险提示:宏观经济和政策风险

千禾味业603027:2022年目标稳健短期承压后续持续向好

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