投资者网络的乔丹
编辑吴越
目前，安徽泰森木塑集团股份有限公司已回复深交所第三轮审计问询函，这意味着其IPO进程又向前迈进了一步。在此次IPO中，泰森股份计划融资3.26亿元，保荐人为民生证券。
从业绩上看，公司受到成本上升的制约，存在增收不增利的现象。经营业绩实现的难度也在加大，体现在净现金流下降，应收账款大幅增加。此外，从该公司对第三轮问询的回复来看，也暴露出一些其他令人担忧的问题。
应收账款大幅增加。
招股书显示，泰森股份成立于2006年，主要从事高性能木塑复合材料、新型石材木塑复合材料及其产品和应用的研发、设计、生产和销售。其产品主要应用于户外设施、建筑装饰、室内家居、市政园林、旅游设施等领域。
报告期内，泰森营收分别为5.34亿元、6.32亿元、9.15亿元，归母净利润分别为0.47亿元、1.03亿元、1亿元。2021年，公司出现了增收不增利的局面，营收和归母净利润分别增长45%和-3%。
根据招股书披露的财务数据，公司2021年净利润下滑，与成本上升密切相关。
2021年，公司营业总成本合计8.18亿元，同比增长54%。其中，经营成本包括直接材料、人工、制造、能源等。为7.11亿元，同比增长65%。在这一成本结构中，直接材料成本达到4.91亿元，同比增长62%；从其组成来看，回收塑料颗粒和PVC粉占据大头，分别占13%和15%。收购价格分别为4988元/吨和8252元/吨，同比分别上涨0.58%和43.95%。
可以看出，占直接材料比重较大的PVC粉采购价格大幅上涨。但随着PVC粉价格回调，公司利润空间可能会有所释放。根据方正中期期货数据，今年4月以来，PVC期货高位调整。每吨最高触及9529元后，逐渐回落至9000元关口止跌。在市场情绪的扰动下，PVC期货再度下跌并突破。5月PVC跌至8500元关口盘整。近期增仓下行，触及8152元，创年内新低。
不过，值得注意的是，该公司在成本上升时降低了主要产品的单价。高性能木塑复合材料是公司的收入，2021年占比超过59%。该系列产品包括高强度木塑复合材料、耐候共挤木塑复合材料和轻质共挤木塑复合材料，这些产品在2021年的销售价格比2020年分别下降了4.68%、3.12%和5.34%。此外，公司新石木塑复合材料同期也下降了1.39%。
成本的上升和产品售价的降低直接拉低了公司的毛利率。2021年，公司综合毛利率为22%，比上年下降9个百分点，同期可比公司平均毛利率为23%，泰森股份略低于平均水平。那么，公司对客户的议价能力弱吗？
森股份是ODM企业，产品收入以出口为主。报告期内，公司ODM销售收入分别占营业收入的70%、74%和66%，出口收入分别占92%、94%和90%。在公司的风险提示中，公司承认自主品牌目前处于发展阶段。长期作为ODM生产商，可能会削弱产品在激烈的市场竞争中的议价能力。从长期发展战略来看，面临缺乏品牌竞争力的风险。
目前一个显著的现象是，公司经营成果的实现难度开始加大。其2021年经营性现金流净额为1亿元，同比下降35%；同期应收账款净额为1亿元，同比增长55%。2020年，这两项指标的同比增速分别为75%和-15%。
实控人及配偶有大额收支。
目前公司的股权结构非常集中。唐道元、唐胜伟、张勇、王斌四名实际控制人分别持股47%、5.43%、13%、13%，合计持股78.43%。
公司所有权结构
根据招股说明书，这四人是关系密切的家庭成员，唐胜伟是唐道元的父亲，也是张勇和王斌的岳父。其中，唐胜伟为公司董事长，唐道元为公司副董事长、总经理，张勇、王斌为公司董事、副总经理。
从股权关系和高管任命可以看出，泰森股份是一家家族色彩浓厚的公司。根据公司对深交所第三次审计问询函的回复，实际控制人及其配偶存在大额现金支取和收付行为。
报告期内，在大额取现方面，唐胜伟进行了4次大额取现，共计115万元，用于朋友借款及红包、烟酒、礼品等日常消费支出。唐道元两次大额取现共计54.9万元，用于孝敬父母及日常开销。王斌配偶唐道燕先后四次提取现金95万元，主要用于为其控制的安徽省高枫日用工艺品有限公司购买原材料。
在大额收支方面，实际控制人及其配偶与员工、客户、供应商也有很多大额资金往来，部分员工、供应商与实际控制人及其配偶有关联。报告期内，账户持有人为唐胜伟、唐道元、唐道元配偶李小祥、王斌配偶唐道燕的个人账户，总支出约1.09亿元，总收入约1亿元。
公司部分大额收支情况简介
招股书显示，报告期内，公司董事、高级监事、关键人员薪酬总额分别为211万元、301万元、343万元，分别占利润总额的3.89%、2.42%、2.96%。其中，唐道元和唐胜伟2021年的薪酬分别为28万元和25万元。2021年，公司现金分红1507万元。
报告期内，公司归属于母亲的净利润合计2.5亿元，而同期实际控制人及其配偶账户内的支出总额达到1.09亿元，超过2021年归属于母亲的净利润。换句话说，这些个人账户花掉的钱超过了公司一年归母的净利润。
另外，公司疑似与关联供应商有关联，交易的公平性有待考证。2021年，公司向供应商广德云翔竹纤维有限公司采购金额为1，016万元，占本期采购总额的1.5%。广德云翔也出现在上述大额收付中。2021年8、9月，广德云翔向唐道彦借款100万元，已于2022年3月归还。
报告期内，泰森股份与乐高环保6家供应商的5家客户进行了交易。其中，泰森股份向乐高环保六家供应商采购金额分别为63.8万元、104.08万元和820.2万元，分别占公司当期采购总额的0.22%、0.27%和1.22%；此外，向乐高环保5家客户的采购金额分别为704.68万元、926.04万元和1250.64万元，占公司本期采购总额的2.41%、2.39%和1.86%。
不仅如此，唐道燕控制的上述高峰日用，与其12家供应商和5家客户均有交易。报告期内，公司向高峰日用的12家供应商采购金额分别为1，416.73万元、1，611.14万元和2，547.52万元，占公司本期采购总额的4.86%、4.16%和3.78%。此外，5家客户在日常使用高峰期的采购金额分别为423.79万元、978.10万元和1133.57万元，占公司本期采购总额的1.45%、2.53%和1.68%。
