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中信证券:上市以来募资过千亿,券商一哥为何不断“补血”?

发布时间:2022-05-27 07:58  文章来源:网络  发布者:牧晓
中信证券:上市以来募资过千亿,券商一哥为何不断“补血”?

2022年3月,中信证券完成a股和h股的配股。a股募集资金总额224.0亿元,h股募集资金总额60.4亿港元(折合人民币约49.3亿元),进一步巩固了公司作为千亿规模券商巨头的资金优势。

2020年初,中信证券为购买广州证券100%股权,向越秀金控及其全资子公司金控有限共发行809,867,629股,折合公允价值121.68亿元。

短短两年时间,中信证券完成两次股权融资,资本规模扩大约400亿元。在马太效应下,大型券商中信证券的业绩规模和增速也不错。为什么频繁股权融资?

作为中信证券前两大股东,2020年至2021年,中信有限及其一致行动人、越秀金控及其子公司增持并获得分红。两年内,现金分红总额分别超过44亿元和18亿元。

上市20年,股权融资超千亿。券商巨头为何不断融资?

2002年和2011年,中信证券在a股和h股市场进行了首次公开发行。股票公开流通20年间,公司共完成8次股权融资,合计募集资金净额约1044.28亿元。

除了大规模股权融资直接补充资本外,公司还多次发行次级债和永续债补充净资本。

截至2021年末,中信证券净资本1075.75亿元,较上年增加216.69亿元,主要是报告期内,公司公开发行1期3年期次级债券,发行规模30亿元,公开发行3期永续次级债券,发行规模合计108亿元。到2020年,公司通过股权融资共筹集净资金约770亿元。本期期末公司净资本859.06亿元,两者接近。

目前券商净资本等风险控制指标必须按照2016年《证券公司风险控制指标管理办法》进行编制。资料显示,近7年来,中信证券净资本持续高企。除了2017年和2020年略低于国泰君安(行情601211,股票诊断)外,其余5年公司在上市券商中排名第一。

图2:中信证券净资本

在以净资本为核心的风险监管体系下,证券业的“马太效应”日益凸显。中信证券有净资本优势,业绩也不错。为什么它还在继续融资?2021年和2022年一季度,中信证券归母净利润分别为231亿元和52.29亿元,规模优势明显,位列券商行业第一。

图3:2021年和2022年第一季度大型券商营收和净利润

一边集资一边分红,保持高派息率。

资料显示,自a股上市以来,中信证券逐年派发现金红利。2003年至2021年,公司已派发及待派发现金红利总额约666.86亿元,同期累计实现归母净利润1779.68亿元。这19年的分红比例约为37.47%,或者说分红比例更高。

图4:中信证券上市以来的现金分红金额

2020年3月,中信证券分别向越秀金控及金控股份有限公司完成发行265,352,996股及544,514,633股代价股份,取得原广州证券100%股权。自此,越秀金控及其子公司成为公司第二大股东。至2022年3月初,公司完成a股和h股配股后,中信和中信有限持有公司18.45%的股份,越秀金控、金控有限和越秀金融国际持有公司7.47%的股份。

资料显示,2020年3月末和2021年3月,中信证券现金红利分配的股份基数为定增后129.27亿股和配股后148.21亿股,因此公司第一大股东持股比例分别为15.47%和18.45%,第二大股东持股比例分别为6.26%和7.83%。根据测算,通过2020年至2021年的利润分配,中信证券第一大股东中信有限及其一致行动人、第二大股东越秀金控及其子公司累计现金分红分别超过22亿元和9亿元。

资产减值高。

观察中信证券主营业务布局,公司拟增加固定收益、融资融券等资金占用业务。然而,融资业务带来的信用风险可能成为制约其盈利的主要因素。

2022年,中信证券分别确认信用减值损失8.99亿元和资产减值损失26.05亿元,损失金额在上市券商中排名第四和第一。

图5:中信证券融资融券利息收入

2021年12月31日,中信证券集团融资业务强制平仓合同终止后,客户未付金额为6.37亿元,比上年增加3.67亿元。如果不能全额支付,公司可能会遭受一定的损失。

此外,2021年中信证券发生商誉减值损失20.68亿元,其中8.76亿元来源于公司2020年收购原广州证券时产生的商誉。收购一年后确认了大量商誉减值,公司在交易标的的选择和估值上可能存在一些问题。

首先,早在合并前,2018年至2019年前三季度,作为标的资产的广州证券已出现较大亏损,归属于母公司的净利润分别为-6.21亿元和-3.58亿元。

图6:广州证券收入和净利润

其次,在被中信证券收购之前,广州证券已卷入多起案件,或造成潜在损失。其中,中信证券华南起诉安徽云升环保、西部证券债券交易纠纷案,目前仍在审理中,涉案本金1亿元。2021年12月,中信证券华南向最高人民法院提交再审申请。

2021年,中信证券对华南中信证券增资50亿元。